股价腰斩、市值蒸发约900亿后，毛利率63%的泡泡玛特又香了？

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撰文|蜜姐&编辑|凯

1月17日，泡泡玛特的股价异动，引发了市场关注，盘中最高涨幅超5%，截至今天收盘，其股价微涨0.44%。而瑞银也首次给了泡泡玛特买入评级。

就在几天前，1月14日，上海市市场监督管理局发布了《上海市盲盒经营活动合规指引》。不少投资者担心其对泡泡玛特的影响。

新环境下，泡泡玛特的“神话”还能否继续？

01

按照上海市发布的监管新规，对于盲盒销售提出20条合规建议。

其中包括此前争议很大的活动动物盲盒，被要求禁止！同时，盲盒的 售价一般不超过200元，不得向8岁以下未成年人销售等。

作为盲盒行业的龙头公司，泡泡玛特会将受到何种影响，备受关注。

针对前述《指引》，泡泡玛特方面对财新回应称，“目前对业务没有特别直接的影响，但《指引》里的条款需要制定具体实施方案，这会需要一些时间。”

盲盒行业的规范化是必然的。

前不久，肯德基与泡泡玛特旗下Dimoo联名推出的盲盒大火。

原本在肯德基购买价值99元的指定套餐，即可获得1个盲盒，但因为太过火爆，热衷收集该套公仔的消费者，还催生了代吃这一业务。

二手平台上该套盲盒的单个公仔价格被炒到了550—800元不等，所谓的隐藏款的价格更是单价在800元左右，比起99元的套餐涨了约8倍！

更有消费者晒出账单，为了集齐这套公仔，已花费上万元。

1月12日，中国消费者协会针对如此疯狂的爆炒盲盒现象，公开发言旗帜鲜明地反对这一乱象：用“盲盒”诱导食品过度消费，应当抵制。

这不禁让蜜姐想起曾经荷兰的郁金香和数年前国内火热的炒兰花……

这或许就是每代人有每代人的痛苦，每代人有每代人的狂热。

02

有意思的是，盲盒监管新规推出后，泡泡玛特的股价不跌反涨，还有机构评了买入评级。

截至1月17日收盘，相比去年最高点约105港元/股，泡泡玛特的股价已超腰斩，市值也蒸发了约900亿港元。

如今，泡泡玛特又香了吗？

此前泡泡玛特的市值高点超1500亿港元，当有媒体发文它的市值是否值1000亿港元的时候，支持的投资者们痛斥忽视了泡泡玛特的潜力。

但如今其市值不到650亿港元，是否就成了值得抄底的点，约73倍的市盈率算不算高？

除开上述监管等因素的影响，泡泡玛特自身的隐忧更值得注意。

比如，营收增速的回落。

上市前2018-2019年，泡泡玛特的营收同比增速分别高达225%和227%；2020年下滑为49%；2021年上半年有明显改善，同比增速为116.8%。但相比此前的增速差距还是很明显。

图片来源|东方财富网（特此感谢！）

同期，其毛利率也有所下滑，

2018—2020年，泡泡玛特的毛利率分别为57.9%、64.7%和63.4%。

2021年上半年其毛利率再次微跌为63%，同比下滑了2.2个百分点。财报解释原因是其自主产品的毛利率下降。

03

此外值得重视的是如何讲新故事。

目前，泡泡玛特创收的主要自有IP缺少故事的支撑，这样的产品生命线能否持续有待时间考验。

以其自有IP产品Molly为例，2020的营收比前一年少了1亿左右，2021年上半年才实现了反弹。

泡泡玛特也意识到了这一问题。

在此前的财报中，谈及公司战略，一方面强调致力于丰富IP类型，扩大IP库，推出更多头部系列产品；另一方面，强调将拓宽除盲盒以外的潮玩品类。

目前从其2021年的半年报和近期的行动来看，主要有两大方面需要关注，一是积极拓展开线下店，二是搞主题乐园。

据2021年半年报披露，去年上半年泡泡玛特新开零售店79家。

2021年三季报显示，去年6月底至9月底，泡泡玛特在内地新开35家线下门店，门店数量增至250家；截至去年9月底，其在内地新开210家机器人商店，机器人商店数量从6月底的1477家增长至1687家。

泡泡玛特从靠IP取胜，到大举布局线下，投入方面势必增加，而线下能否带来此前的高速营收增长？面临较大的不确定性。

同时，近期，泡泡玛特与北京朝阳公园等合作，想讲乐园的故事，但同样缺乏故事支撑的IP能否吸引年轻人们走到线下，还要打个问号。

原因不仅在于泡泡玛特自身的实力，还与国内的潮玩市场现状密切相关。

目前，国内的潮玩市场集中度很低，2020年前五大品牌的销售额市场占有率仅为22.8%。

也就是说，行业大争斗的时期可能还远远未到。

而此前上市即高光的泡泡玛特，彼时的市场占有率也不足10%，仅为8.5%，而紧随其后的同业竞争公司市场占有率为7.7%，客观来说优势并不明显。

不仅有同行的竞争，还有更多的竞争者涌入这个年轻人的“茅台”市场。

典型如名创优品，不仅成立了相应的潮玩品牌，2020年还表示，未来将在全国开100家店铺，跑步进入潮玩市场。

据久谦中台数据显示，2021年7月，名创优品的潮玩店均收入约为161万元，环比增长199%。

泡泡玛特急需讲好新故事。

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